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　　26日公司发布一季报，2018年一季度，公司实现营业收入2.71亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润8665.24万元，同比增长33.66%。【慧博投研资讯】

　　订单周期致Q1扣非下降，18全年军品业绩有望稳增26日公司发布一季报，2018年一季度，公司实现营业收入2.71亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润8665.24万元，同比增长33.66%，净利润出现较大幅度增长主要源于公司碳纤维稳定性改进研制项目通过验收，3110.50万元项目经费计入当期损益。

　　报告期内公司扣非归母净利润出现小幅下降，我们认为主要源于公司在手军品订单未到交付节点，归母净利润出现下降符合军工企业全年业绩规律。14日，全资子公司“威海拓展”与某客户及双方军事代表机构签订三个《武器装备配套产品订货合同》，三项合同金额分别为4.37、1.93、1.12亿元，合同履行期限均为2018年1月至2019年一季度。三项合同按照军品结算规律，将在全年陆续确认收入。目前部分军工企业已经逐步迎来订单补偿效应，以中航系为首的主机厂商已经开始为新一轮的生产进行原材料及配件的采购。同时我国武器装备正处于更新换代的关键阶段，实战化训练以及军事战略的新需求将加速新型武器装备的装备与批产。公司作为我国军用碳纤维主要上游供应商之一，受现有型号武器装备持续放量、新增型号武器装备陆续列装两方面影响，未来或将继续获得军用复材大额采购订单，现有订单的陆续交付也将为公司全年军品业绩增长提供稳定保障。军用碳纤维产业龙头，国产替代重要性日益凸显

　　由于日本及欧美企业几乎垄断全球市场，且对中国实施严格的出口管理，我国碳纤维市场一度出现供不应求的局面，国产军用碳纤维无法满足新型武器装备需求，严重拖后装备更新进度。公司在2002年开始碳纤维研制并快速突破T300级碳纤维关键技术，打破国外垄断。目前公司军用产品涉及航空航天、电子通讯、兵器装备等多个领域，产品研发已完成已由跟随研发到自主创新的重要转变。现有T300系列产品已实现长期稳定供货，新增产品也已具备量产条件并在新型武器装备上验证使用。随着我国武器装换代速度的不断提升，进口仿造将逐渐无法满足新一代武器装备的材料配套需求，公司作为具备自主研发生产能力的高端材料国产替代龙头，未来在武器装备建设中的重要性将日益凸显。

　　公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商，T300型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年，广泛应用于我国现役三代战机等20余个军用型号。17年公司军品全年实现营收5.26亿元，同比稳增11%。碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一，世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右，先进军用直升机碳纤维使用率超过40%，无人机使用率超过90%。目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为3%-5%，较世界平均水平仍有极大的提升空间。我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势，歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料，歼11B、歼11BS及L-15均使用了碳纤维垂直尾翼部件，未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。

　　目前我国军机正处于更新换代的关键阶段，在未来10-20年我国主战飞机将经历以三代战机为主逐步向四代机过渡的演变过程，现有三代机的保有量在短时间内不会出现大幅减少。预计未来20年，我国三代机需求量约为1000架；四代战机需求约为500架；大型运输机及特种作战飞机需求量约为400架；军用直升机需求量约为2000架。三代战机与军用武装直升机的持续放量将为公司现有碳纤维材料业绩提供有力保障，公司新产品T800已被多款军机（包括无人机和新一代飞机）选用验证。目前T800H项目已完成主导工艺评审，并完成了数字化车间评审，具备了批量生产能力，已经进入工程化应用验证阶段，未来随着新机型的批量列装，新型碳纤维产品也将为公司业绩带来巨大增量。

　　目前风电叶片大型化趋势愈发明显，传统材料叶片已无法达到大型风力发电机的性能需求，长度大于42米的风电叶片必须采用碳纤维或碳玻混杂纤维以保证叶片强度，碳纤维叶片已经成为大型风电未来发展方向。风电碳梁业务为公司与全球风电巨头维斯塔斯风力技术公司合作项目，目前已成为维斯塔斯风电碳梁第一供应商。公司24K大丝束开云网页版 开云kaiyun项目已实现小批量生产，产品性能与国外同级别产品水平相当，并通过验证成为风电碳梁项目的合格供应商。2017年，公司为维斯塔斯开发生产的风电碳梁数量迅速上升，全年实现销售总额2.61亿元，同比大幅增长697.86%。风电行业前景广阔、碳纤维叶片为大型风电发展主要方向，维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大，加之公司风电碳梁产品性能不断升级，未来公司风电产品有望继续推动公司民品业务快速增长。

　　2017年公司募投项目建设有序推进，军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目已开始进行厂房改造、生产线设备布置、生产线相关设备等方面的设计工作，部分外购设备进入技术交流和调研评估阶段；高强高模型碳纤维产业化项目完成了碳化生产线安装、调试工作和试生产，原丝线和配套设施已在建设中；先进复合材料研发中心项目也已经完成了项目总体方案设计与施工图审查。募投项目新型号T700S/T800S通过试验线试生产，验证了低成本碳纤维工艺技术能力，产品各项性能指标与国际同级产品水平相当，生产效率明显提高。

　　公司新建20吨级高强高模产品线与两条千吨级生产线年全部达产。募投项目三条新增生产线将为军民产品未来发展放量提供稳定产能支持，保障公司继续维持产业内龙头地位。

　　公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长，民用产品大力切入新兴市场的带动下，未来公司业绩快速增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景，保守预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为3.30、4.66、6.68亿元，同比增长分别为39.06%、41.31%、43.42%，相应18年至20年EPS分别为0.90、1.27、1.82元，对应当前股价PE分别为64、45、31倍，维持增持评级。

　　公司简评模板 CHINA SECURITIES RESEARCH 证券研究报告·上市公司简评化学纤维Q1扣非微降符合军品交付特征，军民共进保障全年业绩稳增事件26日公司发布一季报，2018年一季度，公司实现营业收入2.71亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润8665.24万元，同比增长33.66%。

　　订单周期致Q1扣非下降，18全年军品业绩有望稳增26日公司发布一季报，2018年一季度，公司实现营业收入2.71亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润8665.24万元，同比增长33.66%，净利润出现较大幅度增长主要源于公司碳纤维稳定性改进研制项目通过验收，3110.50万元项目经费计入当期损益。

　　报告期内公司扣非归母净利润出现小幅下降，我们认为主要源于公司在手军品订单未到交付节点，归母净利润出现下降符合军工企业全年业绩规律。

　　14日，全资子公司“威海拓展”与某客户及双方军事代表机构签订三个《武器装备配套产品订货合同》，三项合同金额分别为4.37、1.93、1.12亿元，合同履行期限均为2018年1月至2019年一季度。

　　目前部分军工企业已经逐步迎来订单补偿效应，以中航系为首的主机厂商已经开始为新一轮的生产进行原材料及配件的采购。

　　同时我国武器装备正处于更新换代的关键阶段，实战化训练以及军事战略的新需求将加速新型武器装备的装备与批产。

　　公司作为我国军用碳纤维主要上游供应商之一，受现有型号武器装备持续放量、新增型号武器装备陆续列装两方面影响，未来或将继续获得军用复材大额采购订单，现有订单的陆续交付也将为公司全年军品业绩增长提供稳定保障。

　　军用碳纤维产业龙头，国产替代重要性日益凸显由于日本及欧美企业几乎垄断全球市场，且对中国实施严格的出口管理，我国碳纤维市场一度出现供不应求的局面，国产军用碳纤维无法满足新型武器装备需求，严重拖后装备更新进度。

　　公司在2002年开始碳纤维研制并快速突破T300级碳纤维关键技术，打破国外垄断。

　　目前公司军用产品涉及航空航天、电子通讯、兵器装备等多个领域，产品研发已完成已由跟随研发到自主创新的重要转变。

　　现有T300系列产品已实现长期稳定供货，新增产维持增持黎韬扬85130418 执业证书编号：S01 研究助理：郭枫.cn 发布日期：2018年04月27日当前股价：57.30元主要数据股票价格绝对/相对市场表现（%） 1个月3个月12个月9.39/13.41.21/8.58407.1/409.79 12月最高/最低价（元） 99.77/13.51 总股本（万股） 36,800.0 流通A股（万股） 9,200.0 总市值（亿元） 210.13 流通市值（亿元） 52.53 近3月日均成交量（万） 591.19 主要股东 威海光威集团有限责任公司 37.56% 股价表现相关研究报告 18.01.26光威复材点评：全年业绩实现稳步增长，军民业务拓展成效初现-7% 193% 393% 593%光威复材上证指数光威复材(300699) 1 上市公司简评报告光威复材品也已具备量产条件并在新型武器装备上验证使用。

　　随着我国武器装换代速度的不断提升，进口仿造将逐渐无法满足新一代武器装备的材料配套需求，公司作为具备自主研发生产能力的高端材料国产替代龙头，未来在武器装备建设中的重要性将日益凸显。

　　军用纤维前景广阔，使用率上升+军机放量助业绩增长公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商，T300型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年，广泛应用于我国现役三代战机等20余个军用型号。

　　碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一，世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右，先进军用直升机碳纤维使用率超过40%，无人机使用率超过90%。

　　目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为3%-5%，较世界平均水平仍有极大的提升空间。

　　我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势，歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料，歼11B、歼11BS及L-15均使用了碳纤维垂直尾翼部件，未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。

　　目前我国军机正处于更新换代的关键阶段，在未来10-20年我国主战飞机将经历以三代战机为主逐步向四代机过渡的演变过程，现有三代机的保有量在短时间内不会出现大幅减少。

　　预计未来20年，我国三代机需求量约为1000架；四代战机需求约为500架；大型运输机及特种作战飞机需求量约为400架；军用直升机需求量约为2000架。

　　三代战机与军用武装直升机的持续放量将为公司现有碳纤维材料业绩提供有力保障，公司新产品T800已被多款军机（包括无人机和新一代飞机）选用验证。

　　目前T800H项目已完成主导工艺评审，并完成了数字化车间评审，具备了批量生产能力，已经进入工程化应用验证阶段，未来随着新机型的批量列装，新型碳纤维产品也将为公司业绩带来巨大增量。

　　风电碳梁产品迅速放量，性能开云网页版 开云kaiyun升级保障持续增长目前风电叶片大型化趋势愈发明显，传统材料叶片已无法达到大型风力发电机的性能需求，长度大于42米的风电叶片必须采用碳纤维或碳玻混杂纤维以保证叶片强度，碳纤维叶片已经成为大型风电未来发展方向。

　　风电碳梁业务为公司与全球风电巨头维斯塔斯风力技术公司合作项目，目前已成为维斯塔斯风电碳梁第一供应商。

　　公司24K大丝束项目已实现小批量生产，产品性能与国外同级别产品水平相当，并通过验证成为风电碳梁项目的合格供应商。

　　2017年，公司为维斯塔斯开发生产的风电碳梁数量迅速上升，全年实现销售总额2.61亿元，同比大幅增长697.86%。

　　风电行业前景广阔、碳纤维叶片为大型风电发展主要方向，维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大，加之公司风电碳梁产品性能不断升级，未来公司风电产品有望继续推动公司民品业务快速增长。

　　募投项目进展顺利，扩大产能确保产业地位2017年公司募投项目建设有序推进，军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目已开始进行厂房改造、生产线设备布置、生产线相关设备等方面的设计工作，部分外购设备进入技术交流和调研评估阶段；高强高模型碳纤维产业化项目完成了碳化生产线安装、调试工作和试生产，原丝线和配套设施已在建设中；先进复合材料研发中心项目也已经完成了项目总体方案设计与施工图审查。

　　募投项目新型号T700S/T800S通过试验线试生产，验证了低成本碳纤维工艺技术能力，产品各项性能指标与国际同级产品水平相当，生产效率明显提高。

　　募投项目三条新增生产线将为军民产品未来发展放量提供稳定产能支持，保障公司继续维持产业内龙头地位。

　　2 上市公司简评报告光威复材盈利预测与投资评级：业绩高增长可期，维持增持评级公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。

　　在军品业务维持高速增长，民用产品大力切入新兴市场的带动下，未来公司业绩快速增长高度可期。

　　我们强烈看好公司未来前景，保守预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为3.30、4.66、6.68亿元，同比增长分别为39.06%、41.31%、43.42%，相应18年至20年EPS分别为0.90、1.27、1.82元，对应当前股价PE分别为64、45、31倍，维持增持评级。

　　2015-2016年新财富军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员，2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员。

　　买入：未来6个月内相对超出市场表现15%以上；增持：未来6个月内相对超出市场表现5—15%；中性：未来6个月内相对市场表现在-5—5%之间；减持：未来6个月内相对弱于市场表现5—15%；卖出：未来6个月内相对弱于市场表现15%以上。

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