浙商证券-国防装备行业周报（2024年11月第3周）：珠海航展订单火爆，大飞机、无人机等民品军贸亮点频出-241117

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　　【核心组合】中航西飞、中航沈飞、洪都航空、航发动力、中国船舶、中国海防、中国重工、中国动力、中船防务、中直股份、北方导航、中兵红箭、航发控制、威海广泰、宗申动力。

　　【重点股池】中无人机、航天彩虹、鸿远电子、中航光电、内蒙一机、中航重机、紫光国微、西部超导、亚星锚链、铂力特、华秦科技、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。

　　【本周观点】1）珠海航展歼35首次公开，军民航空均斩获大额订单。第十五届中国航展于2024年11月12日-17日在珠海举办，空军首次展出了中型隐身多用途战斗机歼-35A、红-19地空导弹武器系统、新型察打一体无人机等新型装备，同时，中国航空工业集团所属单位与多家用户和合作伙伴进行集中签约，共签订了12架确认订单和268架意向订单，而中国商飞也斩获了海航60架c919飞机和40架c909飞机确认订单以及贵航的30架c909飞机订单。新型装备的展出和订单的签订展示了我国航空工业的强大潜力和成长空间。2）低空经济企业于航展签订大量订单，行业加速产业化落地。小鹏汇天与来自全国各地不同行业的12家批量预订意向客户签署合作及产品预订协议，本次签kaiyun登录入口 开云平台网站约的新订单共计2008台“陆地航母”飞行汽车，这是全球飞行汽车领域迄今为止的最大订单量。沃飞长空与工银金融租赁有限公司达成战略合作，签署了首批120架AE200意向采购订单。壹通无人机系统有限公司以全新机型TP1000大型无人运输机揭幕、230架新增订单广受瞩目。大量订单的落地标志着低空经济商业化应用即将到来。3）四季度国防军工有望拐点向上，价值重塑。国防军工行业具有一定的计划属性，当前板块指数已调整至十四五初期水平，部分扰动因素逐步消除，行业基本面有望改善。截至2024年11月15日，国防军工PE-TTM为70倍，处于过去kaiyun登录入口 开云平台网站十年历史的59%分位。

　　【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机等民品自主可控也将提速；重视低空经济、商业航天等新兴战略产业。