四川大决策投顾 摘要：长期来看，中国民航业正步入供需改善驱动的量价正循环。供给端因飞机制造商产能受限、飞机退役潮等因素持续收紧；需求端公商务出行逐步恢复，休闲旅游及银发经济提供增长韧性。行业客座率已稳居高位，叠加民航局“反内卷”政策引导与价格监管强化，为票价提升奠定基础。同时，油价进入下行周期有助于成本节约。多因素共振下，航空业盈利有望稳步改善。

　　航空运输是使用航空器运送人员、货物、邮件的一种运输方式。具有快速、机动的特点，是现代旅客运输，尤其是远程旅客运输的重要方式，为国际贸易中的贵重物品、鲜活货物和精密仪器运输所不可缺。航空运输所提供的产品是一种特殊形态的产品:“空间位移”。其产品形态是改变航空运输对象在空间上的位移，产品单位是“人公里”和“吨公里”

　　航空运输行业是一个周期性行业，是宏观经济运行晴雨表指标之一。航空运输业的收入来源于客运收入和货邮收入，主要由市场的供给与需求决定，同时受到经济形势、各国政策等方面的开云网址 kaiyun官方网影响;航空业的成本分为航油成本和非油成本，主要受到油价波动和汇率波动的影响。

　　从长期来看，随着我国年人均GDP的增长，居民消费能力提升，航空渗透率有望逐年上升。根据历史数据和相关研究，年人均乘机次数与年人均GDP呈现正相关性，当乘机次数较低时，GDP增长对乘机次数的提升作用更为明显。我国人均乘机次数仍有较大提升空间，航空客运量有望增长。2019 年国内人均乘机次数是 0.47 次，和欧美发达国家和日韩人均乘机次数相比较低，仍有较大提升空间。长期来看，随着经济的不断发展以及航空基础设施的不断完善，我们认为未来我国人均乘机次数有望继续提高，航空需求仍有较大增长空间。

　　我国旅游市场持续升温，有助于拉动航空出行需求。疫情前国内旅游人次保持 10%左右的增速，体现出当时我国公众对旅行消费需求旺盛。2020-2022 年受新冠疫情影响国内旅游人数大幅下降，2023-2024 年新冠疫情影响减弱，旅游市场热度回升。2024 年，国内旅游人次达 56.2 亿人次，同比增长 14.80%，基本恢复至 2019 年水平。中期来看，国际航线复航仍需时间，出境旅行回流给航空市场带来增量客源，中国航空业长期供需向好。

　　目前从结构构成看，国内航空客运需求基本恢复，国际客运需求恢复仍需时间。2024 年 12 月，旅客运输量达 5697.7 万人次，恢复到 2019 年同期的 107.99%，其中国内航线%，国际航线%。2024 年 1-12 月累计旅客运输量 7.3 亿人次、恢复到 2019 年同期的 110.66%。其中，国内航线%，国际航线.供给端：受多种因素影响，国际运力复苏进程不及预期

　　根据民航局公布的2025年8月行业最新数据，行业整体运力及周转量同比增速环比上月略降，月度客座率同比、对比19年同期小幅提升。 对比2019年情况：2025年8月当月行业ASK、RPK较2019年同期+24.1%、+25.4%，

　　相应客座率达到87.5%，较2019年同期+0.9pct。 同比2024年情况：2025年8月当月行业ASK、RPK同比分别+5.1%、+5.8%，客座率同比+0.6pct。行业运力及周转量同比增速继续放缓，客座率高基数背景下仍有小幅增加。

　　前一天）国内线%，测算扣油票价同比+1.2%，实现转正。10月上半旬（至10.15）行业平均票价同比+2.2%，票价持续坚挺，延续同比回正。 过去四周（9.15-9.21、9.22-9.28、9.29-10.5、10.6-10.12）周度平均票价同比分别+3.4%、-3.0%、-1.0%、+3.4%。最新七天（10.9-10.15）国内平均票价同比+4.9%。月度票价看，

　　根据携程的数据，9月境内票价同比+0.3%，国际及地区票价同比-15.2%。

　　相关个股：华夏航空、春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。风险提示:出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，行业供给超预期风险，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险

　　1.2025-8-22中银国际证券——坐拥北京广州双核心枢纽，营收居三大航之首

　　2.2025-10-8中泰证券——再提示航空“淡季不淡”投资机会，板块轮动加仓低估基础设施3.2025-10-17信达证券——客座率高位、票价持续回正，看好四季度出行回暖

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