BUSSNESS 2022-2024年民用大飞机行业现状与投 资分析报告 目 01 民用大飞机行业综述 录 02 民用大飞机行业环境 03 民用大飞机行业现状 04 行业痛点及发展建议 05 行业发展趋势 ① 民用大飞机行业综述 行业定义、行业发展历程、行业产业链 定 虽然 “大飞机”这个词一直受到关注，媒体和各行各业的人用了很多次，但 “大飞机”并没有严格的定义，也没有所谓的标 义 准。 “大飞机”的原意是大型飞机的缩写，在一定的情况下，它具体指的是某一项目，用来提高其与以往机型不同的区别度， 如中国的大飞机项目。一般来说根据飞机上的座位数划分，小型飞机座位数少于100个，中型飞机在100至200个之间，大型 飞机座位超过200个。C919大型商用飞机是我国目前正在发力研制的150座级别以上的干线飞机。 用市场换技术 运十艰辛探索 1985年起，我国与美国麦道公司合作生产 运十飞机项目于1970年启动研制；经过十 MD82/90飞机；1996年开始，与空客公司合 年探索，于1980年首飞；遗憾的是，由于 作研制AE100飞机，但都无果而终； 种种原因，运十飞机项目于1985年终止； 行 业 发 始于测绘仿制 用市场换技术 展 参照苏联安-24研制生产的运七飞机，于 1985年起，我国与美国麦道公司合作生产 1970年实现首飞，1984年取得适航证，结束 MD82/90飞机；1996年开始，与空客公司 了中国民航全部使用外国飞机的历史； 合作研制AE100飞机，但都无果而终； 历 程 自新中国成立以来，我国民用大飞机产业的发展可谓一路坎坷、颇为 艰辛，为我国最终实现研发生产具有完全自主知识产权的大飞机积累 了宝贵的历史数据和经验教训。发展历程大体可以分为以下四个阶段: 大飞机产业属于资金、技术和资源高度密集型产业，是现代高新技术的高度集成，具有高研发费用、高度的分工协作与学习效 应、高风险高收益及一体化、与国际合作密切等特征；也具有产业链长、辐射面宽、联带效应强等特点，具备显著的规模经济 性和突出的范围经济性。目前，以上海为龙头，陕西、四川、江西、辽宁、江苏等22个省市、200多家企业、近20万人参与大 型客机项目研制和生产，形成了产业链、价值链、创新链；推动建立16家航电、飞控、电源、燃油和起落架等机载系统合资企 业，提升了中国民用飞机产业配套能级。随着C919大飞机从研发转入制造，民用飞机产业链将持续释放出巨大的经济价值。 行业产业链上游 行 飞机制造相关企业、钢铁冶金、电子、石油、机械、新材料等 等 业 产 行业产业链中游 运营使用、机场建设、旅游、物流、对外贸易等 业 链 行业产业链下游 衍生服务、航空运输、回收处理、客户服务等等 产业链上游 民用大飞机行业上游龙头企业已开始对产业链进行延伸，逐渐进军原材料 生产领域，以规避高额进口原料的成本支出，攫取上游毛利。此外，伴随 产 着上游原料生产企业的重组进程加快以及中国市场参与者技术水平的提高， 民用大飞机行业上游原材料供应有望朝着专业化和规模化的方向继续发展， 业 逐渐抢夺外资企业在行业内的话语权。 链 上 游 分 析 产业链中游 民用大飞机行业中游企业原材料大部分依靠进口，主要原因是下游消费终端为保 障科研成果，对行业产品的质量稳定性要求较高，因此，中游科研用制备厂商更 产 倾向于选择仪器先进、供应链稳定的进口原材料供应商。企业产品价格主要受市 场供求关系的影响。由于民用大飞机企业的产品毛利较高，原材料价格波动不会 对企业的盈利能力产生重大影响。 业 链 中 游 分 析 产业链下游 民用大飞机行业下游企业市场空间广阔、销售范围广、用户分散、单批数量少、 销售单价高等特点。随着全球范围内生物医药行业研究的深入及产业化程度的提 产 升，中国行业产品种类进一步丰富，应用领域持续增加，个性化、高端化的产品 将逐渐获得更广阔的应用空间。 业 链 下 游 分 析 ② 民用大飞机行业发展环境 政治环境、经济环境、社会环境 经济环境 行 业 88% 经 济 环 境 96% 88% 社会环境1 社会环境2 行 业 中国当前的环境下，挑战与危机并存，中国 改革开放以来，我国经济不断发展，几度赶超世界 正面临着最好的发展机遇期，在风险中寻求 各国，一跃而上，成为GDP总量仅次于美国的唯一一 机遇，抓住机遇，不断壮大自己。自改革开 个发展中国家。但同时我们也应看到其中的不足之 放以来，政治体系日趋完善、法治化进程也 处，最基本的问题便是就业问题，我国人口基数大， 社 逐步趋近完美，市场经济体系也在不断蓬勃 在改革开放后，人才的竞争更显得尤为激烈，大学 发展；虽在一些方面上弊端漏洞仍存，但在 生面对毕业后的就业情况、失业人士一直困扰着我 会 整体上，我国总体发展稳中向好，宏观环境 国发展过程kaiyun登录入口 开云平台网站中，对于国家来说，促进社会就业公平 稳定繁荣，二十一世纪的华夏繁荣美好，对 环 问题需持续关注并及时解决；对于个人来说提前做 于青年人来说，也是机遇无限的时代。 好职业规划、人生规划也是人生发展的重中之重。 境 行业发展社会环境 据统计，2012-2019年我国民航旅客运输量逐年增长，旅客运输量从19亿人次 行 增长至6.6亿人次，2020年受全球影响，旅客运输量下降至18亿人次，同比下 降36.7% ，疫情对我国民航运输业影响的深度和持续性超出预期，但整体逐步 回暖，2021年我国民航旅客运输量为41亿人次，同比增长5.5%。据统计，我国 业 民航旅客周转量从2012年的5025.74亿人公里增长至2019年的11705.3亿人公里， 2020年下降至63128亿人公里，截至2021年我国民航旅客周转量为6529.68亿人 关键词 社 会 公里，同比增长46%。 环 在此处添 在此处添 境 加内容 加内容 ③ 行业现状分析 行业现状分析 我国民用大飞机当前一定程度上落后于世界先进水平的现状，与中国民航制造 业早期的曲折发展有关:1970年运十的立项标志着中国开始研制第一架拥有完全 自主知识产权的大型喷气客机，但却于1985年中止下马。此后，在 “用市场换 技术”思路的指导下，我国先后与美国麦道公司合作生产MD82和MD90、尝试 行 与欧洲开展合作研发，但均无疾而终，且浪费了宝贵的发展时间和资金。与国 外合作研制的路已关闭，要发展民用航空制造业只有通过自行研制。2000年以 业 后，我国开始立项研制具有自主知识产权的喷气式民用客机。新舟系列涡桨支 线客机是这一时期的主要研制成果，2000-2021年新舟系列飞机已累计交付突破 100架。新舟系列飞机作为我国首次按照中国民航规章CCAR25部自行研制并投入 现 商业运营的双发涡桨支线客机，成功开拓了第三世界国家市场，是我国自行研 制民机的 “先行者”。 状 分 析 行 2008年中国商飞成立后，成为我国统筹干线支线飞机发展、实现我国民用飞 机产业化的主要载体。中国商飞三款产品ARJ21支线远程宽体客机实现了民航支线和干线市场全覆盖，三款飞机从设计指 标上也已达到国际先进水平，具有跟波音、空客等当前主流制造商主要产品 一较高下、争夺市场的能力。其中，C919所属的干线窄体客机是民航客机市 这些信息用以识别和界定市场营 市 场中需求最大的机型，其研制意义重大、研制进展引人关注。2015年11月2 销机会和问题，产生、改进和评 日，首架C919完成总装下线地” 价营销活动，监控营销绩效，增 场 大强度试验试飞阶段，2020年获签首个型号检查核准书 （T IA）。2022年5月 分 进对营销过程的理解。 10 日，中国东航发布公告，拟定增募资不超过150亿元用于引进包括4架C919 飞机在内的38架飞机，中国东航将成为全球首家运营C919飞机的航空公司。 市场与企业之间的 “共谐”。 2022年5月14 日，即将交付东航的首架C919首次飞行试验圆满完成，有望 析 2022年底交付。 行业现状分析 结合中国商飞公司预测，我们以中国商飞的3款主力机型ARJ21、C919和CR929为 对象，预估国产客机未来20年的交付量和交付价值情况。快速增长阶段 （2022- 行 2030）:ARJ21交付量缓慢爬坡，C919开始交付并逐步上量,国产客机市场规模快 速增长。稳定发展阶段 （2031及以后）:ARJ21持续稳定生产，C919实现年产100 业 架以上，CR929开始交付，国产客机实现全系列量产，国产民机市场规模爬升到 千亿以上。 现 状 分 析 2021-2040年新机交付市场价值约9万 波音空客长期垄断，中国商飞力争打破 亿 现有格局 行 根据中国商飞公司预测，中国GDP未 业 长期以来，美国波音公司 （BOEING）、 来20年年均增长率3% ，中国的旅客周转量年 欧洲空中客车公司 （AIRBUS）几乎垄断了全球 均增长率为5.7% ，机队年均增长率为5.2% ， 民用干线客机市场。巴西航空工业公司 到2040年中国客机机队规模将达到9957架， （EMBRAER）、加拿大庞巴迪公司 现 占全球客机机队比例22% ，成为全球最大的 （BOMBARDIER）专注于支线客机市场。其中， 状 单一航空市场。120座以上单通道喷气客机 庞巴迪公司C系列飞机项目于2018年被空客公司 仍是未来航空市场的主流。未来二十年，中 收购。波音公司于2018年启动收购巴航工业商 国航空市场将接收客机9084架，其中50座级 用飞机部门，于2020年停止。从交付情况看， 以上涡扇支线年，全球商用飞机交付量1034架，其中波 分 以上单通道喷气客机6295架占比69% ，250座 音公司交付340架、空客公司交付611架，占全 析 级以上双通道喷气客机1836架占比20%。以 球交付量的92%。 2020年目录价格为基础，未来20年中国新机 交付市场总价值约4万亿美元，折合9.3万亿 人民币 （按在岸人民币兑美元6.675测算）。 行业竞争促进行 国内民航产业快 推动制造升级， 行 政策支持 业正向发展 速发展 促进经济增长 业 现 状 在全球化竞争的大背景下，大飞机产业发 展已不是单纯的市场竞争行为，而是包含 分 各国政府参与的综合性博弈。世界大飞机 产业发展史已经证明，政策支持是产品和 近年来我国飞机及其他航空器进口量波动较 析 企业成功的关键因素。大飞机科技创新活 在市场发展中，行业企业为争取竞争优势， 大，其中2017年飞机及其他航空器进口量最 动具有高风险、高投入的特征，是新型举 尤其是大中型企业，越来越重视自主研发 大，达14266架，同比增长92%。进口金额 国体制下的重大工程项目，我国政府既制 实力，在企业科研方面投入逐年增长，企 据统计，2012-2019年我国民航旅客运输量 方面，近十年来我国飞机及其他航空器进口 定了明确的总体规划和发展蓝图，也通过 业科研服务市场逐步打开，未来科研用检 逐年增长，旅客运输量从 额呈先增后减再增的趋势，占比国内进口总 综合运用科技政策、产业政策、财税政策 测试剂的服务主体趋于多元化 额比例总体下降，2019-2020年下降明显， 等，调动和激发科技人员和创新主体的积 2021年恢复增长，2021年进口额为10 极性，助力大飞机核心技术攻关，形成了 推动大飞机实现突破和创新发展的强大战 略力量。 ④ 行业痛点及发展建议 民用大飞机行业属于领域中发展最快的细分领域之一，随着民用大飞机的市场环境日趋成熟，行业竞争日趋激烈，行业 存在一下下痛点： 在 高端产品发展落后 行业监管难度大 质量参差不齐 此 处 在中低端产品领域，仍然有较大比例的产品依 政府秉承创新开放的态度，支持和鼓励科学研 民用大飞机行业缺乏完备的质量控制和质量保证 添 赖于进口渠道。此外，民用大飞机行业企业缺 究创新，对科学研究试验不设置严格限制，因 体系，生产商缺乏统一的生产标准，行业内产品 加 乏创新研发能力以及仿制能力，加重下游消费 此，民用大飞机行业不存在统一的监督管理规 质量良莠不齐，导致产品的可靠性难以保证，丧 端对进口科研用检测试剂的依赖，不利于民用 范，产品质量主要依靠生产企业自主检测，民 失产品市场竞争力 标 大飞机行业的发展 用大飞机行业产品质量的监管难度加大 题 多元化融资渠道 可持续公司债等创新产品，扩大非公开定向债务融资工具 （PPN）、公司债等额度获取， 形成了公司债、PPN、中期票据、短融、超短融资等多产品、多市场交替发行的新局面； 企业获取各业态银行如国有银行、政策性银行、外资银行以及其他中资行的授信额度，确 保了银行贷款资金来源的稳定性。民用大飞机行业企业在保证间接融资渠道通畅的同时， 能够综合运用发债和资产证券化等方式促进自身融资渠道的多元化，降低对单一产品和市 场的依赖程度，实现融资地域的分散化，从而降低资金成本，提升企业负债端的市场竞争 行 力。以远东宏信为例，公司依据自身战略发展需求，坚持 “资源全球化”战略，结合实时 业 国内外金融环境，有效调整公司直接融资和间接融资的分布结构，在融资成本方面与同业 相比优势突出。 全面增值服务 发 单一的资金提供方角色仅能为民用大飞机行业企业提供 “净利差”的盈利模式， 展 民用大飞机行业同质化竞争日趋严重，利润空间不断被压缩，企业业务收入因此 受影响，商业模式亟待转型除传统的民用大飞机行业需求外，设备管理、服务解 决方案、贷款解决方案、结构化融资方案、专业咨询服务等方面多方位综合性的 增值服务需求也逐步增强。中国本土民用大飞机行业龙头企业开始在定制型服务 建 领域发力，巩固行业地位 提升产品质量 议 （1）政府方面：政府应当制定行业生产标准，规范民用大飞机行业生产流程，并成立相关 部门，对科研用民用大飞机行业的研发、生产、销售等各个环节进行监督，形成统一的监督 管理体系，完善试剂流通环节的基础设施建设，重点加强冷链运输环节的基础设施升级，保 证民用大飞机行业产品的质量，促进行业长期稳定的发展； （2）生产企业方面：民用大飞 机行业生产企业应严格遵守行业生产规范，保证产品质量的稳定性。目前市场上已有多个本 土民用大飞机行业企业加强生产质量的把控，对标优质、高端的进口产品，并凭借价格优势 逐步替代进口。此外，民用大飞机行业企业紧跟行业研发潮流，加大创新研发力度，不断推 出新产品，进一步扩大市场占有率，也是未来行业发展的重要趋势。 5 行业竞争格局及发展趋势 竞争格局1 中国政府正大力推动社会资本进入民用大飞机行业，对民用大飞机行业产品需 求被迅速拉动，需求量呈现上升趋势，民用大飞机行业企业进军国民经济大产 业的战略窗口期已经来临。民用大飞机行业各业态企业竞争激烈，当前，市场 上50%以上的民用大飞机行业企业有外资介入，包括中外独 （合）资、台港澳 行 业 与境内合资、外商独资等，纯内资本土民用大飞机行业企业数目较少，约占民 用大飞机行业企业总数的 25%。此外，商业银行逐步进入民用大飞机行业，兴 业银行、中心银行、民生银行等先后成立金融公司，涉足设备融资租赁业务。 竞 中国本土民用大飞机行业企业根据租赁公司股东背景及运营机制的不同又可以 格局 划分为厂商系、独立系和银行系三类三类民用大飞机行业企业各有优劣势： （1）争 格 民用大飞机行业企业具有设备技术优势，主要与母公司设备销售联动，以设备、 耗材的销售利润覆盖融资租赁成本； （2）独立系民用大飞机行业企业产业化程 局 度高，易形成差异化商业模式，提供专业化的融资租赁服务； （3）银行系民用 大飞机行业企业背靠银行股东，能够以较低成本获取资金，且在渠道体系等方 市场 面具备一定优势。 2 竞争格局2 医疗行业受经济周期影响较弱，

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