未来20年全球航空制造业年均市场超过3000亿美元，我国年均市场700余亿美元。

　　3.目前全球民用飞机主要来自波音与空客，形成寡头垄断局面，但波音公司营收体量和新接订单能力弱于空客。

　　5.中国商飞已实现大飞机整机从零到一的突破，随着民用大飞机市场逐步打开，有望为我国航空产业带来广阔的市场空间。

　　民机制造业具有极高的战略意义。由于具有研发壁垒高、资金壁垒高、全球化竞争、市场容量低等特点，飞机制造是一个充满风险的寡头垄断产业，后进企业进入该行业的壁垒极高。近年来，环保要求的提升有助于提高航司更换新型飞机的动力，与此同时近年来客机退役机龄逐步下降，客机更换周期缩短有望提升客机制造需求。

　　当前我国商飞已经实现了大飞机整机从零到一的突破，随着民用大飞机的市场逐步打开，产品力逐渐提升，有望为我国航空产业带来广阔的市场空间。

　　未来民航市场有望保持持续增长，中国市场将是未来民航增速最快的细分市场。未来20年全球航空制造业年均市场超过3000亿美元，我国年均市场700余亿美元。目前全球民用飞机主要来自

　　与空客，形成了寡头垄断的局面。但是波音公司因其频发的飞机事故，目前营收体量和新接订单能力均弱于空客公司。波音目前的困境或将为中国商飞的腾飞带来有利的战略窗口期。目前商飞经过多年发展，两款产品即支线，均已进入运营阶段。

　　由于具有研发壁垒高、资金壁垒高、全球化竞争、市场容量低等特点，飞机制造是一个充满风险的寡头垄断产业，后进企业进入该行业的壁垒极高。近年来，环保要求的提升有助于提高航司更换新型飞机的动力，与此同时近年来客机退役机龄逐步下降，客机更换周期缩短有望提升客机制造需求。

　　未来民航市场有望保持持续增长，中国市场将是未来民航增速最快的细分市场。

　　的不断增长民航客运周转量有望持续提升。未来20年全球航空制造业年均市场超过3000亿美元，我国年均市场700余亿美元。从飞机类型来看，单通道客机仍是需求主流，但是双通道客机增速更快。

　　但是波音公司因其频发的飞机事故，目前营收体量和新接订单能力均弱于空客公司。欧洲间协作以及政府支持、全球化市场开拓、技术创新（提高燃油效率、电传系统）、安全管理能力、稳健的财务管理是空客后来居上的主要原因。波音目前的困境或将为中国商飞的腾飞带来有利的战略窗口期。

　　中国商飞是实施国家大型飞机重大专项中大型客机项目的主体。商飞经过多年发展，其两款飞机——支线，均已进入运营阶段。

　　1、C919投入运营不及预期：国内民用航空飞机制造行业下游客户为飞机总装公司，近年来军工政策向好，但存在国家政策及国际环境的改变而减少C919投入运营的可能性。2、相关标的业绩不及预期：机体制造部分是国产程度最高的部分，因此随着C919交付进程的加快，

　　等标的公司将直接受益。但若标的公司业绩不及预期，C919交付进度则会受到影响。3、供应链风险：国内民用航空飞机制造领域发动机、航电系统等核心零部件仍然依赖进口，若因地缘政治导致进口受限，且短期内无法国产化替代，则可能影响到企业产品的交付。4、行业竞争加剧风险：近年来，波音和空客公司也在大力发展本公司民航飞机领域，若有新机型研制成功则会大大影响国产民航飞机的订单数量。另外，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。5、国际政治经济环境变化风险：民用航空领域上游产业及中游组件部分公司集中于军工行业。军工行业属于特殊的经济领域，主要受国际环境、国家安全形势、地缘政治、国防发展水平等多种因素影响。若未来国际形势出现重大变化，导致国家削减国防开支若军工订单不及预期则可能影响到行业企业的营收。

　　大飞机的价值量符合微笑曲线，总体设计环节具有较高的附加值，其次为核心分系统如航电机电和发动机系统，产业链中上游环节如零部件加工、分段制造、电子元器件以及材料等相对技术壁垒较低。我们认为，当前我国商飞已经实现了大飞机整机从零到一的突破，随着民用大飞机的市场逐步打开，产品力逐渐提升，有望为我国航空产业带来广阔的市场空间。随着核心系统如机载系统、发动机系统技术的逐步突破，我国航空产业链将掌握核心竞争力，打开产业链利润空间。

　　机体结构可分为前后机身、中机身、机头、机翼、尾翼等。机载系统包括航电系统、机电系统、起落架系统等。从重量拆分来看，典型的窄体客机空机重量占最大起飞重量比为53-60%左右，接着是动力系统，占到13-15%，机载系统、运营物品和内饰则分别占到机体重量的13%、9%和7%。机体价值量占飞机制造成本比约为30-35%，发动机占比约为25-35%，机载设备及其他占比约为35-45%。

　　大飞机的价值量符合微笑曲线，总体设计环节具有较高的附加值，其次为核心分系统如航电机电和发动机系统，产业链中上游环节如零部件加工、分段制造、电子元器件以及材料等相对技术壁垒较低。主要总体公司和重要分系统掌握在欧美公司手中。近年来，全球大飞机产业链具有从欧美国家向其他地区转移的趋势，最先转移的价值量环节主要是零部件加工、材料等相对技术壁垒较低的环节，随着我国大飞机总体的逐步成熟，有望带动航电机电等核心分系统国产化率提升。

　　我们认为，当前我国商飞已经实现了大飞机整机从零到一的突破，随着民用大飞机的市场kaiyun手机网 开云登录网址逐步打开，产品力逐渐提升，有望为我国航空产业带来广阔的市场空间。随着核心系统如机载系统、发动机系统技术的逐步突破，我国航空产业链将掌握核心竞争力，打开产业链利润空间。

　　1、C919投入运营不及预期：国内民用航空飞机制造行业下游客户为飞机总装公司，近年来军工政策向好，但存在国家政策及国际环境的改变而减少C919投入运营的可能性。2、相关标的业绩不及预期：机体制造部分是国产程度最高的部分，因此随着C919交付进程的加快，中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份等标的公司将直接受益。但若标的公司业绩不及预期，C919交付进度则会受到影响。3、供应链风险：国内民用航空飞机制造领域发动机、航电系统等核心零部件仍然依赖进口，若因地缘政治导致进口受限，且短期内无法国产化替代，则可能影响到企业产品的交付。4、行业竞争加剧风险：近年来，波音和空客公司也在大力发展本公司民航飞机领域，若有新机型研制成功则会大大影响国产民航飞机的订单数量。另外，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。5、国际政治经济环境变化风险：民用航空领域上游产业及中游组件部分公司集中于军工行业。军工行业属于特殊的经济领域，主要受国际环境、国家安全形势、地缘政治、国防发展水平等多种因素影响。若未来国际形势出现重大变化，导致国家削减国防开支若军工订单不及预期则可能影响到行业企业的营收。